8月9日,，央行發(fā)布《2024年第二季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》,，在系統(tǒng)回顧上半年政策及成效,、全面分析當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的基礎(chǔ)上,，闡釋了下一階段的政策取向及重點(diǎn)安排。
據(jù)記者梳理和對(duì)比央行一季度貨政報(bào)告,，主要有以下五點(diǎn)新增內(nèi)容：
單獨(dú)強(qiáng)調(diào)“加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)”貨幣政策發(fā)力穩(wěn)增長(zhǎng)
在“下階段貨幣政策主要思路”中,，《報(bào)告》將一季度的“強(qiáng)化逆周期和跨周期調(diào)節(jié)”的表述調(diào)整為“加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)”。一般而言,，“強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)”主要是指貨幣政策在穩(wěn)增長(zhǎng)方向發(fā)力,，而“強(qiáng)化跨周期調(diào)節(jié)”往往是強(qiáng)調(diào)不搞大水漫灌，防范短期政策過(guò)度寬松給未來(lái)留下高通脹及金融風(fēng)險(xiǎn)隱患,。
東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青告訴記者,，本次《報(bào)告》單獨(dú)強(qiáng)調(diào)“加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)”，意味著在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)存在新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換陣痛,，物價(jià)水平偏低的局面下,，下半年貨幣政策將在穩(wěn)增長(zhǎng)方面持續(xù)用力、更加給力,。具體來(lái)說(shuō),，下半年在綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，加大金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度,，促進(jìn)社會(huì)綜合融資成本穩(wěn)中有降過(guò)程中,，降準(zhǔn)降息都有空間。
王青判斷,，為配合政府債券發(fā)行,，三季度有可能下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)；四季度央行有可能再度下調(diào)主要政策利率（7天期逆回購(gòu)利率）0.1—0.2個(gè)百分點(diǎn),。在下半年美聯(lián)儲(chǔ)降息趨于明朗后,，匯率因素對(duì)央行靈活調(diào)整政策利率的掣肘會(huì)進(jìn)一步弱化。
他還預(yù)計(jì),，為支持國(guó)民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié),，央行接下來(lái)還會(huì)充分發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的作用。一是適時(shí)創(chuàng)設(shè)新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具,；二是適度下調(diào)現(xiàn)有結(jié)構(gòu)性政策工具的利率,；三是適度提高部分結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的額度。
此外,，在信貸指引方面,，廣發(fā)證券資深宏觀分析師鐘林楠認(rèn)為，一季度貨政報(bào)告要求“保持貨幣信貸供給與實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的有效融資需求相適配”,，重點(diǎn)在于保持信貸供給的合理適度,，與二季度“防空轉(zhuǎn)、擠水分”的目標(biāo)相匹配,；二季度貨政報(bào)告則表述為“深入挖掘有效信貸需求,，加快推動(dòng)儲(chǔ)備項(xiàng)目轉(zhuǎn)化”，重點(diǎn)切換為穩(wěn)定信貸需求,，這也意味著貨幣政策下半年將更加側(cè)重逆周期調(diào)節(jié)和穩(wěn)增長(zhǎng),。
加快完善中央銀行制度，推進(jìn)貨幣政策框架轉(zhuǎn)型
在“下階段貨幣政策主要思路”中,，《報(bào)告》較一季度新增了“深化金融體制改革,，加快完善中央銀行制度，推進(jìn)貨幣政策框架轉(zhuǎn)型”的相關(guān)內(nèi)容,。
對(duì)于未來(lái)貨幣政策框架演進(jìn),，潘功勝6月19日在2024陸家嘴論壇提出了五點(diǎn)思考，一是要繼續(xù)優(yōu)化貨幣政策中間變量,，逐步淡化對(duì)數(shù)量目標(biāo)的關(guān)注,；二是要進(jìn)一步健全市場(chǎng)化的利率調(diào)控機(jī)制，可考慮以某個(gè)短期操作利率為主要政策利率,，可能還需要配合適度收窄利率走廊的寬度,；三是逐步將二級(jí)市場(chǎng)國(guó)債買賣納入貨幣政策工具箱，豐富和完善基礎(chǔ)貨幣投放方式,；四是健全精準(zhǔn)適度的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具體系,；五是提升貨幣政策透明度，做好政策溝通和預(yù)期引導(dǎo),。
具體到下一階段,，《報(bào)告》明確，要充實(shí)貨幣政策工具箱,，豐富和完善基礎(chǔ)貨幣投放方式,，在央行公開市場(chǎng)操作中逐步增加國(guó)債買賣。密切關(guān)注海外主要央行貨幣政策變化,，持續(xù)加強(qiáng)對(duì)銀行體系流動(dòng)性供求和金融市場(chǎng)變化的分析監(jiān)測(cè),，靈活有效開展公開市場(chǎng)操作,，必要時(shí)開展臨時(shí)正、逆回購(gòu)操作,，搭配運(yùn)用多種貨幣政策工具,，保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕和貨幣市場(chǎng)利率平穩(wěn)運(yùn)行。
還有業(yè)內(nèi)人士表示,，央行近期的一系列操作實(shí)際上是寓改革于調(diào)控之中,。一方面，央行將7天期逆回購(gòu)由利率招標(biāo)改為固定利率,、數(shù)量招標(biāo),，明確了其政策利率地位；另一方面,，央行創(chuàng)設(shè)了臨時(shí)正,、逆回購(gòu)操作，利率分別為7天期逆回購(gòu)操作利率減點(diǎn)20bp和加點(diǎn)50bp,，在不改變現(xiàn)有利率走廊格局的情況下,，既保持足夠的彈性和靈活性，又有利于引導(dǎo)市場(chǎng)利率更好圍繞政策利率中樞平穩(wěn)運(yùn)行,。
此外,，央行在7月25日增加了一場(chǎng)MLF操作，利率跟隨短期政策利率下調(diào),，且下行幅度更大,。這意味著央行已在有意淡化中期政策利率作用，引導(dǎo)LPR報(bào)價(jià)更多參考短期政策利率,，MLF利率不再發(fā)揮LPR定價(jià)的參考作用,，由短及長(zhǎng)的利率傳導(dǎo)關(guān)系進(jìn)一步理順。
“未來(lái)市場(chǎng)利率回升時(shí)相關(guān)資管產(chǎn)品凈值回撤也會(huì)很大”
《報(bào)告》還在“下階段貨幣政策主要思路”中提出,，對(duì)金融機(jī)構(gòu)持有債券資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)敞口開展壓力測(cè)試,，且在談及“把握好利率、匯率內(nèi)外均衡”時(shí)強(qiáng)調(diào)要防范利率風(fēng)險(xiǎn),，加強(qiáng)市場(chǎng)預(yù)期引導(dǎo),，關(guān)注經(jīng)濟(jì)回升過(guò)程中，長(zhǎng)期債券收益率的變化,。
《報(bào)告》還首次提出,，資管產(chǎn)品投資者也應(yīng)適度關(guān)注長(zhǎng)債利率走勢(shì)。今年以來(lái),，債市持續(xù)火熱,，相關(guān)資管產(chǎn)品凈值和年化收益率走高，吸引了不少公眾投資者。7月末銀行理財(cái)平均年化收益率超過(guò)3%,，而當(dāng)前銀行3年定期存款掛牌利率還不到2%,，部分投資者就將銀行存款轉(zhuǎn)換成這類理財(cái)產(chǎn)品。
對(duì)此,，《報(bào)告》在以《資管產(chǎn)品凈值機(jī)制對(duì)公眾投資者的影響》為題的專欄文章中提醒,，今年以來(lái)，部分資管產(chǎn)品尤其是債券型理財(cái)產(chǎn)品的年化收益率明顯高于底層資產(chǎn),，主要是通過(guò)加杠桿實(shí)現(xiàn)的，實(shí)際上存在較大的利率風(fēng)險(xiǎn),。未來(lái)市場(chǎng)利率回升時(shí),，相關(guān)資管產(chǎn)品凈值回撤也會(huì)很大。
文章還稱,，理財(cái)產(chǎn)品動(dòng)態(tài)發(fā)布的年化收益率是當(dāng)前時(shí)點(diǎn)的預(yù)期收益率,，是按過(guò)去一段時(shí)期的收益率，線性推算出的未來(lái)一年收益率,，投資者未來(lái)贖回產(chǎn)品時(shí)實(shí)際獲得的收益率是不確定的?，F(xiàn)在凈值越高，意味著是在更高的價(jià)格位置投資,，未來(lái)的損失風(fēng)險(xiǎn)可能越大,。投資者應(yīng)結(jié)合自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力選擇投資產(chǎn)品。
業(yè)內(nèi)專家直言,，從我國(guó)2035年要實(shí)現(xiàn)人均GDP翻番目標(biāo)和長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)基本面看,，市場(chǎng)預(yù)期與經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)情況是存在偏差的，當(dāng)前這么低的長(zhǎng)債收益率是不可持續(xù)的,。未來(lái)利率回升,，債券價(jià)格就會(huì)下跌，投向債市的資管產(chǎn)品凈值也會(huì)隨之回撤,，現(xiàn)在入場(chǎng)的投資者,，高位接盤的風(fēng)險(xiǎn)很大。
加大住房租賃金融支持,，加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式
在“下階段貨幣政策主要思路”中,，《報(bào)告》重點(diǎn)提及要加大保障房建設(shè)和供給，滿足工薪群體剛性住房需求,，支持城鄉(xiāng)居民多樣化改善住房需求,，加大住房租賃金融支持，推動(dòng)加快建立租購(gòu)并舉的住房制度,，加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式,。對(duì)比一季度內(nèi)容來(lái)看，《報(bào)告》在此部分刪除了“強(qiáng)化城中村改造、‘平急兩用’公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金保障”相關(guān)表述,，或表明金融支持住房租賃行業(yè)發(fā)展優(yōu)先級(jí)進(jìn)一步提升,。
《報(bào)告》認(rèn)為，目前我國(guó)住房租賃業(yè)務(wù)仍處于起步階段,，市場(chǎng)發(fā)展模式還在探索階段,。央行及時(shí)推出保障性住房再貸款新工具，支持企業(yè)批量收購(gòu)存量住房用作保障性住房,，能比較快地形成規(guī)模效應(yīng),，同時(shí)多地也在財(cái)稅、土地,、配套設(shè)施等方面提供政策支持,，這些都能起到降低企業(yè)成本、增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)商業(yè)可持續(xù)性的作用,。有了這些金融和地方財(cái)政政策的支持,，未來(lái)隨著住房租賃企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力提升和市場(chǎng)商業(yè)化有效運(yùn)轉(zhuǎn)，住房租賃市場(chǎng)將迎來(lái)更廣闊空間,，長(zhǎng)期看也能促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式有序轉(zhuǎn)型,。
研究修訂系統(tǒng)重要性銀行評(píng)估方法，組織開展恢復(fù)計(jì)劃模擬演練
在“下階段貨幣政策主要思路”中,，《報(bào)告》相較于一季度額外提及了要“研究修訂系統(tǒng)重要性銀行評(píng)估方法”,。2020年12月，為完善我國(guó)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管框架,，建立系統(tǒng)重要性銀行評(píng)估與識(shí)別機(jī)制,，央行會(huì)同原銀保監(jiān)會(huì)制定《系統(tǒng)重要性銀行評(píng)估辦法》（下稱《辦法》）。
《辦法》主要內(nèi)容包括：一是明確評(píng)估目的,。識(shí)別出我國(guó)系統(tǒng)重要性銀行,，每年發(fā)布名單，根據(jù)名單對(duì)系統(tǒng)重要性銀行進(jìn)行差異化監(jiān)管,，切實(shí)維護(hù)金融穩(wěn)定,。二是確定評(píng)估方法。采用定量評(píng)估指標(biāo)計(jì)算參評(píng)銀行的系統(tǒng)重要性得分,，再結(jié)合其他定量和定性信息作出監(jiān)管判斷,。三是明確評(píng)估流程。每年確定參評(píng)銀行范圍,，收集參評(píng)銀行數(shù)據(jù)進(jìn)行測(cè)算,，提出系統(tǒng)重要性銀行初始名單，結(jié)合監(jiān)管判斷,，對(duì)初始名單進(jìn)行必要調(diào)整,，經(jīng)國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)確定后發(fā)布。
《辦法》還明確，金融委每三年對(duì)本辦法規(guī)定的評(píng)估流程與方法進(jìn)行審議,，并進(jìn)行必要調(diào)整和完善,。行業(yè)發(fā)生顯著變化、現(xiàn)有評(píng)估流程與方法不能滿足防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際需要的,，金融委可對(duì)評(píng)估流程與方法進(jìn)行額外審議,。而在2023年3月，新一輪《黨和國(guó)家機(jī)構(gòu)改革方案》明確組建中央金融委員會(huì)并設(shè)立中央金融委員會(huì)辦公室,，不再保留國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)及其辦事機(jī)構(gòu),，金融委員會(huì)辦公室職責(zé)也被劃入中央金融委員會(huì)辦公室。
根據(jù)央行,、金融監(jiān)管總局去年9月聯(lián)合發(fā)布的2023年我國(guó)系統(tǒng)重要性銀行名單,，一共20家銀行進(jìn)入，其中國(guó)有大行6家,，股份行9家,，城商行5家,，這也是監(jiān)管部門連續(xù)第3年發(fā)布該名單,。對(duì)比2022年來(lái)看，2023年我國(guó)系統(tǒng)重要性銀行名單新增1家城商行,，為南京銀行,。而對(duì)比2021年來(lái)看，2022年我國(guó)系統(tǒng)重要性銀行名單并無(wú)變化,，但分組和同一組排名略有差別,。從公布時(shí)間來(lái)看，2021年該名單于10月公布,，2022年和2023年則在9月公布,。（更多詳情請(qǐng)見 2023年我國(guó)系統(tǒng)重要性銀行增至20家，南京銀行首入圍）