一攬子化債方案后,，高層對城投非標(biāo)融資管控趨嚴(yán),，非標(biāo)新增渠道明顯收緊,。隨著35號文出臺(tái),、特殊再融資債重啟等具體政策逐步落地,，城投非標(biāo)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)收斂明顯,。 那目前哪些區(qū)域非標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)化解較好,？從非標(biāo)看各區(qū)域化債進(jìn)展又如何,？截至目前今年非標(biāo)新增和到期情況又怎樣？
城投非標(biāo)融資管控持續(xù)趨嚴(yán)
一攬子化債以來,，高層政策對城投非標(biāo)融資管控趨嚴(yán),，非標(biāo)新增渠道明顯收緊。
定融方面,，各地對金交所的大力清整使得城投定融產(chǎn)品的發(fā)行空間受限,。今年3月份，湖南,、遼寧,、西安和重慶四地發(fā)文，宣布取消當(dāng)?shù)亟鸾凰慕鹑谫Y產(chǎn)交易業(yè)務(wù)資質(zhì),。此后,，山東、吉林,、江西,、青島、廣東,、廈門,、寧波、天津,、山西,、黑龍江、河南,、海南,、四川等地陸續(xù)跟進(jìn)，金交所的整頓清理力度持續(xù)加強(qiáng),。
租賃融資方面,，金租公司也在逐步退出城投業(yè)務(wù)。今年5月9日,，國家金融監(jiān)督管理總局提出：“推動(dòng)金融租賃公司積極穩(wěn)妥退出融資平臺(tái)業(yè)務(wù),，嚴(yán)禁將不適格租賃物進(jìn)行重組,、續(xù)作”。
信托方面,，名單內(nèi)城投企業(yè)新增信托融資的渠道被嚴(yán)格限制,。今年6月，部分信托公司收到監(jiān)管部門窗口指導(dǎo),，嚴(yán)格落實(shí)35號文,，對于監(jiān)管名單內(nèi)的城投企業(yè)（融資主體或擔(dān)保主體）,，相關(guān)債務(wù)只減不增,，降低高息非標(biāo)融資。此外,，近期監(jiān)管對非標(biāo)信托的單一資產(chǎn)比例做出限制,，可能會(huì)進(jìn)一步壓縮非標(biāo)信托的新增規(guī)模。
除此之外,，各地都在加強(qiáng)對區(qū)域城投非標(biāo)融資增量,、成本和決策流程的監(jiān)管，壓降區(qū)域非標(biāo)債務(wù)規(guī)模,。其中江蘇下屬區(qū)域表態(tài)最為積極,，舉措也更為具體和嚴(yán)格，地方政府對于區(qū)域債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控相當(dāng)重視,。
各地非標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)化解情況如何
一攬子化債方案后,，隨著35號文出臺(tái)、特殊再融資債重啟等具體政策逐步落地,，城投非標(biāo)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)收斂明顯,。總體來看,，城投融資租賃違約次數(shù)和城投非標(biāo)違約省份數(shù)量明顯減少,。
據(jù)華西證券研究所數(shù)據(jù)，今年非標(biāo)違約次數(shù)110次,，較去年減少35%,。其中融資租賃違約大幅減少，今年基本沒發(fā)生過,，但信托（41次）和定融違約（62次）仍在繼續(xù),。
違約省份方面，今年非標(biāo)違約省份7個(gè),，較去年減少8個(gè),。廣西、吉林,、內(nèi)蒙古,、天津,、遼寧等重點(diǎn)省份及貴州、山東和云南等去年融資租賃違約較多省份,，今年均無非標(biāo)違約,。包括去年非標(biāo)違約次數(shù)最多省份山東和貴州，今年非標(biāo)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也有所收斂,。山東違約次數(shù)減少四成,。貴州違約次數(shù)減少到去年同期的三分之一。河南,、陜西違約次數(shù)與去年持平,。
圖片來自華西證券研究所
重點(diǎn)省份非標(biāo)方面：非標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)緩釋主要得益于高息債務(wù)的重組和置換，目前城投債務(wù)置換成效漸顯,，重點(diǎn)省份進(jìn)展更快,。據(jù)華西證券研究所數(shù)據(jù)，重點(diǎn)省份非標(biāo)壓降近兩成,。占比下降2%,，而銀行貸款占比上升2.6%，置換進(jìn)度相對更快,。占比變化方面：西藏,、貴州、山東,、重慶,、河南、四川,、天津去年非標(biāo)占比下降較多,，超過2%。其中貴州非標(biāo)規(guī)模壓降超三成,。
黑龍江,、寧夏、遼寧,、吉林,、青海、廣西等省份短債占比下降較多,，較2022年下降超1.5%,。同時(shí)有息債務(wù)規(guī)模較大且發(fā)生非標(biāo)輿情的地市，非標(biāo)占比也都有所下降,。其中湘潭,、濮陽、泰安、濟(jì)寧,、淄博,、欽州、渭南,、許昌非標(biāo)占比下降較多（超4%）,。柳州、蘭州,、大連,、渭南、洛陽短債占比下降較多（超5%）,。
圖片來自華西證券研究所
城投非標(biāo)新增方面：整體看今年非標(biāo)新增減少,，債務(wù)結(jié)構(gòu)可能會(huì)持續(xù)改善。具體到信托方面,，據(jù)華西證券研究所數(shù)據(jù),，今年來,，各省城投發(fā)行信托產(chǎn)品數(shù)量大幅壓降,，較去年同期減少近八成。多數(shù)重點(diǎn)省份不再發(fā)信托,，且之前靠此融資較多的天津,、重慶今年也只發(fā)行個(gè)位數(shù)，僅涉及三家平臺(tái),。而江蘇,、陜西發(fā)行活躍，但也比去年大幅減少八成和七成,。
具體到融資租賃方面：整體有所分化,，但整體數(shù)量比去年減少約三分之一。重點(diǎn)省份壓降明顯,，特別是重慶,、天津、貴州,，之前為上百筆,，今年分別為10筆、34筆,、4筆,。而浙江、江蘇（172筆）等經(jīng)濟(jì)大省依然活躍,。
圖片來自華西證券研究所
城投非標(biāo)到期方面：因非標(biāo)產(chǎn)品期限多為1-3年,，目前即將到期產(chǎn)品多發(fā)行于2021-2022年，而當(dāng)時(shí)發(fā)行數(shù)量處于相對高位，預(yù)計(jì)下半年仍有不少產(chǎn)品到期,，但到期高峰將逐漸過去,。
據(jù)華西證券研究所數(shù)據(jù)，今年9-12月,，信托約有1100筆到期,，融資租賃約有500筆到期（集中于浙江、江蘇等大?。?，伴隨非標(biāo)高峰期的過去，業(yè)內(nèi)認(rèn)為2025年城投的債務(wù)結(jié)構(gòu)或持續(xù)改善,，達(dá)到一個(gè)穩(wěn)態(tài),。