自去年起，經濟周期的頻繁更迭與金融監(jiān)管、財政政策的深刻變革,，為城投融資領域帶來了前所未有的動蕩與重塑,。市場環(huán)境的劇變不僅顛覆了傳統(tǒng)格局,，更促使城投融資的核心邏輯與未來模式發(fā)生根本性轉折,。 在這一背景下,，城投融資不再簡單地依賴于過往的慣性思維與操作模式,，而是被迫探索新的路徑與策略。地方金融機構的本地化經營要求,、金融監(jiān)管的收緊以及財政政策的調整,，共同構成了城投融資新生態(tài)的基石。
城投企業(yè)開始更加注重與地方經濟的深度融合，通過參與地方基礎設施建設,、支持國有企業(yè)發(fā)展等方式,，實現(xiàn)與地方金融資源的優(yōu)化配置與高效利用。
與地方金融機構的緊密共生 新監(jiān)管下的戰(zhàn)略協(xié)同
隨著《關于進一步加強地方金融組織監(jiān)管的通知》（金管局8號文）的出臺,，地方金融組織被明確賦予了服務本地的使命,，其業(yè)務范圍被嚴格限定在地方金融監(jiān)管部門批準的區(qū)域之內，跨省級行政區(qū)域開展業(yè)務的原則性限制進一步強化了地方金融的本土化特性,。這一政策導向,，不僅重塑了地方中小銀行的業(yè)務版圖，更為城投融資與地方金融機構的共生關系奠定了堅實的基礎,。
在此背景下,，地方中小銀行的主要業(yè)務增長點將愈發(fā)聚焦于地方基礎設施建設和地方國有企業(yè)的投融資需求。隨著地方金融機構的省級整合與債務風險的省級管控機制逐步完善,，城投融資與所在省級行政區(qū)的金融資源與金融業(yè)務發(fā)達程度之間的關聯(lián)將愈發(fā)緊密,。這種趨勢不僅有利于優(yōu)化金融資源的配置效率，還將進一步推動區(qū)域經濟的均衡發(fā)展,，實現(xiàn)“改善金融資源不均衡”的目標,。
值得注意的是，財政部此前推出的專項債券政策,，為地方中小銀行提供了補充資本金,、化解潛在金融風險的重要途徑。這一舉措不僅增強了地方中小銀行的抗風險能力,，更為其參與地方經濟建設,、支持城投融資提供了有力的資金保障,。因此,，未來各省城投的融資導向與路徑，將不可避免地受到地方整體發(fā)展與金融監(jiān)管思路的深刻影響,。
項目導向的融資 城投融資的新紀元
在城投融資的歷史演變中,，過去“政信融資”的模式曾占據(jù)核心地位，其本質是依賴地方政府的信用背書和財政實力,。然而,，隨著地方隱性債務監(jiān)管的日益嚴格以及地方財政的緊平衡狀態(tài)，傳統(tǒng)融資模式遭遇了前所未有的挑戰(zhàn),，市場迅速萎縮,。面對這一困境，城投融資不得不尋求新的出路,，而項目導向的融資模式正是在此背景下應運而生,。
項目導向的融資模式，其核心在于將融資活動緊密圍繞具體項目展開，通過項目的預期收益來支撐融資需求,。這一模式不僅符合當前金融監(jiān)管政策的要求,，也是城投融資實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的必然選擇。自2019年起,，財政部大規(guī)模增加地方專項債券額度,，并強調項目收益自平衡的邏輯，為項目導向的融資模式提供了有力的政策支持,。
在新型基建模式下,，市場化運作、收益自平衡的城市更新,、EOD模式等成為主流,。這些項目通過精細的策劃與運作，有效鎖定了地方核心資源與資產,，確保了預期收益的相對穩(wěn)定性和可控性,。這不僅為項目貸款和新增融資提供了堅實的支撐，也通過新增資產優(yōu)化了城投企業(yè)的資產負債表,。
隨著基礎設施特許經營規(guī)則的不斷調整和基建與公共服務領域市場化機制的完善,，城投等國有資本被賦予了更多承接地方重大項目運作職能的角色。它們通過市場化模式參與項目運作,，不僅提升了項目的運營效率和質量,，也進一步鞏固了自身在地方經濟發(fā)展中的重要作用。
股權融資 城投融資的新興藍海
近年來,，金融市場對城投融資的態(tài)度經歷了多次波動,，這背后既有金融與財政政策的深刻調整，也有市場大環(huán)境的顯著變化,。在這一系列變革中,，城投的傳統(tǒng)融資模式逐漸失去了往昔的吸引力，投資者對于其產生的利潤水平愈發(fā)審慎,。隨著城投與地方金融機構的深度融合,，尤其是與銀行業(yè)的緊密合作，這一趨勢愈發(fā)明顯,，市場迫切尋找新的投資增長點,。
在此背景下，股權融資以其獨特的魅力嶄露頭角,，成為城投融資領域的新興市場,。項目股權融資、混改股權融資以及股權資本運作等模式,，不僅為城投企業(yè)提供了更加多元化的融資渠道,，也為投資者帶來了更為豐厚的回報潛力,。在財政與貨幣政策持續(xù)調整的背景下，傳統(tǒng)融資業(yè)務模式利潤空間的壓縮,，進一步凸顯了股權融資的吸引力,，激發(fā)了市場投資者的濃厚興趣。
以城市更新項目為例,，當項目逐漸成熟且收益預期穩(wěn)定時,，雖然各大金融機構提供的項目貸款利率相近，合規(guī)性條款也無顯著差異,，但股權融資卻為投資者開辟了更為廣闊的盈利空間,。通過地方城投牽頭成立的市場化運作城市更新基金，投資者可以參與項目的股權投資,，不僅提供項目資本金,，還能在項目綜合收益分配中分享更多利潤，實現(xiàn)超出單一項目貸款收益的投資回報,。
此外,，政策性銀行在上級政策的支持下，也積極試點了大規(guī)模的基礎設施投資基金,，通過股權運作方式提供項目資本金,，推動地方項目的快速落地與發(fā)展。這一系列舉措不僅彰顯了股權融資在基礎設施建設中的重要性,，也預示著未來股權投資,、股權融資將成為地方發(fā)展的核心驅動力之一。
隨著一系列改革措施的逐步落地,，城投融資領域正迎來新一輪的發(fā)展機遇,。新一輪城鎮(zhèn)化政策的定調，為城投融資注入了新的活力與動力,。在這一背景下,，股權融資作為城投融資的新興藍海，將吸引更多金融機構和投資者的關注與參與,，共同推動地方經濟的高質量發(fā)展,。
