自去年起,，經(jīng)濟(jì)周期的頻繁更迭與金融監(jiān)管、財(cái)政政策的深刻變革，為城投融資領(lǐng)域帶來了前所未有的動(dòng)蕩與重塑,。市場(chǎng)環(huán)境的劇變不僅顛覆了傳統(tǒng)格局,，更促使城投融資的核心邏輯與未來模式發(fā)生根本性轉(zhuǎn)折。 在這一背景下,，城投融資不再簡(jiǎn)單地依賴于過往的慣性思維與操作模式，而是被迫探索新的路徑與策略,。地方金融機(jī)構(gòu)的本地化經(jīng)營(yíng)要求,、金融監(jiān)管的收緊以及財(cái)政政策的調(diào)整，共同構(gòu)成了城投融資新生態(tài)的基石,。
城投企業(yè)開始更加注重與地方經(jīng)濟(jì)的深度融合,，通過參與地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、支持國有企業(yè)發(fā)展等方式,，實(shí)現(xiàn)與地方金融資源的優(yōu)化配置與高效利用,。
與地方金融機(jī)構(gòu)的緊密共生 新監(jiān)管下的戰(zhàn)略協(xié)同
隨著《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)地方金融組織監(jiān)管的通知》（金管局8號(hào)文）的出臺(tái)，地方金融組織被明確賦予了服務(wù)本地的使命,，其業(yè)務(wù)范圍被嚴(yán)格限定在地方金融監(jiān)管部門批準(zhǔn)的區(qū)域之內(nèi),，跨省級(jí)行政區(qū)域開展業(yè)務(wù)的原則性限制進(jìn)一步強(qiáng)化了地方金融的本土化特性。這一政策導(dǎo)向,，不僅重塑了地方中小銀行的業(yè)務(wù)版圖,，更為城投融資與地方金融機(jī)構(gòu)的共生關(guān)系奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
在此背景下,，地方中小銀行的主要業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)將愈發(fā)聚焦于地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和地方國有企業(yè)的投融資需求,。隨著地方金融機(jī)構(gòu)的省級(jí)整合與債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的省級(jí)管控機(jī)制逐步完善，城投融資與所在省級(jí)行政區(qū)的金融資源與金融業(yè)務(wù)發(fā)達(dá)程度之間的關(guān)聯(lián)將愈發(fā)緊密,。這種趨勢(shì)不僅有利于優(yōu)化金融資源的配置效率,，還將進(jìn)一步推動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的均衡發(fā)展,，實(shí)現(xiàn)“改善金融資源不均衡”的目標(biāo)。
值得注意的是,，財(cái)政部此前推出的專項(xiàng)債券政策,，為地方中小銀行提供了補(bǔ)充資本金、化解潛在金融風(fēng)險(xiǎn)的重要途徑,。這一舉措不僅增強(qiáng)了地方中小銀行的抗風(fēng)險(xiǎn)能力,，更為其參與地方經(jīng)濟(jì)建設(shè)、支持城投融資提供了有力的資金保障,。因此,，未來各省城投的融資導(dǎo)向與路徑，將不可避免地受到地方整體發(fā)展與金融監(jiān)管思路的深刻影響,。
項(xiàng)目導(dǎo)向的融資 城投融資的新紀(jì)元
在城投融資的歷史演變中,，過去“政信融資”的模式曾占據(jù)核心地位，其本質(zhì)是依賴地方政府的信用背書和財(cái)政實(shí)力,。然而,，隨著地方隱性債務(wù)監(jiān)管的日益嚴(yán)格以及地方財(cái)政的緊平衡狀態(tài)，傳統(tǒng)融資模式遭遇了前所未有的挑戰(zhàn),，市場(chǎng)迅速萎縮。面對(duì)這一困境,，城投融資不得不尋求新的出路,，而項(xiàng)目導(dǎo)向的融資模式正是在此背景下應(yīng)運(yùn)而生。
項(xiàng)目導(dǎo)向的融資模式,，其核心在于將融資活動(dòng)緊密圍繞具體項(xiàng)目展開,，通過項(xiàng)目的預(yù)期收益來支撐融資需求。這一模式不僅符合當(dāng)前金融監(jiān)管政策的要求,，也是城投融資實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的必然選擇,。自2019年起，財(cái)政部大規(guī)模增加地方專項(xiàng)債券額度,，并強(qiáng)調(diào)項(xiàng)目收益自平衡的邏輯,，為項(xiàng)目導(dǎo)向的融資模式提供了有力的政策支持。
在新型基建模式下,，市場(chǎng)化運(yùn)作,、收益自平衡的城市更新、EOD模式等成為主流,。這些項(xiàng)目通過精細(xì)的策劃與運(yùn)作,，有效鎖定了地方核心資源與資產(chǎn)，確保了預(yù)期收益的相對(duì)穩(wěn)定性和可控性,。這不僅為項(xiàng)目貸款和新增融資提供了堅(jiān)實(shí)的支撐,，也通過新增資產(chǎn)優(yōu)化了城投企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表,。
隨著基礎(chǔ)設(shè)施特許經(jīng)營(yíng)規(guī)則的不斷調(diào)整和基建與公共服務(wù)領(lǐng)域市場(chǎng)化機(jī)制的完善，城投等國有資本被賦予了更多承接地方重大項(xiàng)目運(yùn)作職能的角色,。它們通過市場(chǎng)化模式參與項(xiàng)目運(yùn)作,，不僅提升了項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)效率和質(zhì)量，也進(jìn)一步鞏固了自身在地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要作用,。
股權(quán)融資 城投融資的新興藍(lán)海
近年來,，金融市場(chǎng)對(duì)城投融資的態(tài)度經(jīng)歷了多次波動(dòng)，這背后既有金融與財(cái)政政策的深刻調(diào)整,，也有市場(chǎng)大環(huán)境的顯著變化,。在這一系列變革中，城投的傳統(tǒng)融資模式逐漸失去了往昔的吸引力,，投資者對(duì)于其產(chǎn)生的利潤(rùn)水平愈發(fā)審慎,。隨著城投與地方金融機(jī)構(gòu)的深度融合，尤其是與銀行業(yè)的緊密合作,，這一趨勢(shì)愈發(fā)明顯,，市場(chǎng)迫切尋找新的投資增長(zhǎng)點(diǎn)。
在此背景下,，股權(quán)融資以其獨(dú)特的魅力嶄露頭角,，成為城投融資領(lǐng)域的新興市場(chǎng)。項(xiàng)目股權(quán)融資,、混改股權(quán)融資以及股權(quán)資本運(yùn)作等模式,，不僅為城投企業(yè)提供了更加多元化的融資渠道，也為投資者帶來了更為豐厚的回報(bào)潛力,。在財(cái)政與貨幣政策持續(xù)調(diào)整的背景下,，傳統(tǒng)融資業(yè)務(wù)模式利潤(rùn)空間的壓縮，進(jìn)一步凸顯了股權(quán)融資的吸引力,，激發(fā)了市場(chǎng)投資者的濃厚興趣,。
以城市更新項(xiàng)目為例，當(dāng)項(xiàng)目逐漸成熟且收益預(yù)期穩(wěn)定時(shí),，雖然各大金融機(jī)構(gòu)提供的項(xiàng)目貸款利率相近,，合規(guī)性條款也無顯著差異，但股權(quán)融資卻為投資者開辟了更為廣闊的盈利空間,。通過地方城投牽頭成立的市場(chǎng)化運(yùn)作城市更新基金,，投資者可以參與項(xiàng)目的股權(quán)投資，不僅提供項(xiàng)目資本金,，還能在項(xiàng)目綜合收益分配中分享更多利潤(rùn),，實(shí)現(xiàn)超出單一項(xiàng)目貸款收益的投資回報(bào)。
此外,，政策性銀行在上級(jí)政策的支持下,，也積極試點(diǎn)了大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施投資基金,，通過股權(quán)運(yùn)作方式提供項(xiàng)目資本金，推動(dòng)地方項(xiàng)目的快速落地與發(fā)展,。這一系列舉措不僅彰顯了股權(quán)融資在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中的重要性,，也預(yù)示著未來股權(quán)投資、股權(quán)融資將成為地方發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)力之一,。
隨著一系列改革措施的逐步落地,，城投融資領(lǐng)域正迎來新一輪的發(fā)展機(jī)遇。新一輪城鎮(zhèn)化政策的定調(diào),，為城投融資注入了新的活力與動(dòng)力,。在這一背景下，股權(quán)融資作為城投融資的新興藍(lán)海,，將吸引更多金融機(jī)構(gòu)和投資者的關(guān)注與參與,，共同推動(dòng)地方經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。
