化債主責仍在地方,，大規(guī)模隱債置換可有效緩解城投公司流動性壓力,，為地方政府促發(fā)展釋放騰挪空間,。
根據(jù)財政部10月12日發(fā)布會提出的隱債置換政策,，一是繼續(xù)安排用于化債的債券發(fā)行額度,，支持態(tài)度明確,；二是中央政府將提高地方政府的法定債務(wù)限額上限，緩解其流動性壓力,，同時釋放空間助其騰籠換鳥,。
本次化債政策支持力度為近年最大，可優(yōu)化城投公司和地方政府的債務(wù)期限結(jié)構(gòu),，有效緩解弱區(qū)域及弱資質(zhì)城投的流動性壓力,，產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢區(qū)域亦將獲得更大騰挪空間謀發(fā)展。城投公司信用風險或得到緩釋,。
化債政策對城投公司影響幾何
本次化債政策實施后,，預(yù)計多數(shù)區(qū)域的隱性債務(wù)置換可得到一定支持。同時,，對于城投公司而言,，亦存在較多經(jīng)營性債務(wù)和一定的非標債務(wù)，可以認為提高債務(wù)規(guī)模限額和土儲專項債等政策在一定程度上有助于緩解流動性壓力,。債券新增難度仍較大,，產(chǎn)業(yè)運營公司或為“促發(fā)展”的承載主體。
隱債化解和“退平臺”提速,，未來3年將有更多城投平臺實現(xiàn)隱債清零,，但新增債券融資依舊困難?！按侔l(fā)展”或?qū)⒁援a(chǎn)業(yè)運營公司為承載主體,，持續(xù)提升自身造血能力，在相對健康的債務(wù)增長率下推動區(qū)域經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展,。
財政發(fā)布會落地后債市怎么走
10月12日,，國務(wù)院新聞辦公室舉行新聞發(fā)布會。財政部部長藍佛安介紹,，財政部將在近期陸續(xù)推出一攬子有針對性的增量政策舉措,，其對債市影響幾何？
四季度增發(fā)地方債或?qū)Y金面有較大擾動,，但考慮債務(wù)置換,，預(yù)計化債資金大部分或又將重新回到銀行體系，加之特別國債補充大行資本,，銀行經(jīng)營壓力階段性緩釋,，需進一步加大信貸投放以支持實體經(jīng)濟。
于債市而言,，關(guān)注階段性政府債供給沖擊對債市的影響,，但債市終重回基本面定價，還需關(guān)注資金向?qū)嶓w經(jīng)濟傳導的節(jié)奏、社融的企穩(wěn)信號等,。在經(jīng)濟基本面確認企穩(wěn)前,，債牛行情或?qū)⒗^續(xù)演繹,。
在一系列政策下,，城投有望迎來新一輪利差壓縮。此輪大規(guī)模債務(wù)置換將推動新一輪債務(wù)負擔偏重區(qū)域的利差壓縮,。專項債收儲下,，對于商品房庫存較多的城投主體而言，或有利于盤活城投閑置存量資產(chǎn),，改善公司現(xiàn)金流,。綜合來看，3年以內(nèi)的中短端城投債安全性將有所提升,，可適度下沉偏弱資質(zhì)區(qū)域的核心平臺,，挖掘短債收益，博弈置換持續(xù)落地后的利差壓縮機會,。
財政加力,，怎么看？
需要關(guān)注以下三個方面：
（1）發(fā)布會釋放財政加力信號,，財政從不發(fā)力到要發(fā)力,，彰顯中央加杠桿決心。在此影響下,，債市預(yù)期或有一定變化,，此前過度交易的現(xiàn)象將緩解，債市下行斜率趨緩但方向不改,。
（2）11-12月增量債券供給,。即使10月底的人大常委會批準債券增發(fā)，年內(nèi)僅剩下2個月的發(fā)行窗口期,，債券增量規(guī)模也很難超過2.3萬億元,，預(yù)計對債市沖擊有限。
（3）11月地產(chǎn)市場變化情況,。地產(chǎn)依舊會是四季度的核心交易主線,，近期地產(chǎn)支持力度加大，11月是觀察地產(chǎn)運行情況的重要窗口期,，屆時地產(chǎn)市場變化情況或?qū)薪灰走壿嫯a(chǎn)生影響,。
