10月12日國(guó)新辦舉行的新聞發(fā)布會(huì)上推出一攬子重磅政策,。城投信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步緩釋,，短端受益程度更大。
之前大部分城投退名單或是退平臺(tái),，更多的是希望能夠突破監(jiān)管端不能新增融資的限制,，但是目前來看即便是退平臺(tái)也并不意味著就能新增融資。從二級(jí)成交數(shù)據(jù)來看，近期城投債平均成交期限略有下降,；從成交規(guī)模來看，5年及以上成交規(guī)?？偭?0月27日當(dāng)周下滑九百多億元,，并且占城投債整體成交規(guī)模比例也在下降，可以看到活躍度出現(xiàn)明顯下滑,。
中長(zhǎng)久期城投債不如短端城投債抗跌,，重點(diǎn)省份不如非重點(diǎn)省份抗跌。對(duì)于負(fù)債端相對(duì)穩(wěn)定且想要獲取更多收益的機(jī)構(gòu)來說,，可以選擇逢高布局,、適度拉長(zhǎng)久期選擇一些相對(duì)優(yōu)質(zhì)的主體，并且考慮到后續(xù)化債和退平臺(tái)的推進(jìn),，建議關(guān)注重點(diǎn)化債省份和非重點(diǎn)但是化債態(tài)度較為積極的省份,，預(yù)計(jì)會(huì)得到更多資源傾斜。
對(duì)于負(fù)債端穩(wěn)定性相對(duì)較低的機(jī)構(gòu)來說,，此時(shí)不適合過于拉長(zhǎng)久期或者大幅增加對(duì)城投債的持倉,，因?yàn)橐坏﹤欣^續(xù)回調(diào)，正如今年前幾次信用債調(diào)整行情中出現(xiàn)的那樣,，若有所波動(dòng),，中長(zhǎng)久期城投債上調(diào)幅度將會(huì)更大。
#01
2024年專項(xiàng)債給了誰
截至2024年10月28日,，今年新增專項(xiàng)債發(fā)行為38503億元,，同期來看今年前三季度發(fā)行規(guī)模與往年相當(dāng)。今年以來,，已發(fā)行30021.98億元的普通專項(xiàng)債和8481億元的特殊新增專項(xiàng)債,，以及3476億元特殊再融資債,，其中1667.57億元的特殊再融資專項(xiàng)債。從資金投向來看,，城鄉(xiāng)建設(shè),、交通建設(shè)仍是專項(xiàng)債的重點(diǎn)方向。
截至2024年10月14日,，2019年以來全國(guó)一共有2488個(gè)發(fā)債城投平臺(tái)承接了專項(xiàng)債項(xiàng)目（包括下屬子/孫公司為承接主體的平臺(tái)）,，其中2024年以來有1328個(gè)發(fā)債城投平臺(tái)承接了專項(xiàng)債項(xiàng)目，其中2024年首次承接主體的共167家,。
城投平臺(tái)數(shù)量較多,，但區(qū)縣級(jí)平臺(tái)專項(xiàng)債資金占比較小，投資項(xiàng)目較零散,。從地區(qū)看,，浙江等省份較多城投平臺(tái)承接專項(xiàng)債，資金占比較低,。不同行政層級(jí)城投平臺(tái)在專項(xiàng)債項(xiàng)目方面存在明顯差異,。城投評(píng)級(jí)中，AAA評(píng)級(jí)城投專項(xiàng)債資金占比相比2023年有所提升,，AA評(píng)級(jí)城投占比下降,。
#02
5000億買斷式逆回購對(duì)于債市有何影響
2024年10月31日，央行公布首份公開市場(chǎng)買斷式逆回購業(yè)務(wù)公告和10月國(guó)債買賣業(yè)務(wù)情況,，央行明確公開市場(chǎng)買斷式逆回購操作對(duì)象為公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商,，原則上每月開展一次操作，期限不超過1年,。
公開市場(chǎng)買斷式逆回購采用固定數(shù)量,、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo),，回購標(biāo)的包括國(guó)債,、地方政府債券、金融債券,、公司信用類債券等,。此后，央行公告稱進(jìn)行了期限為6個(gè)月,、規(guī)模5000億元的買斷式逆回購操作,。
雖然本次央行并未公告買斷式逆回購的中標(biāo)利率檔位分布情況，但從正常向上傾斜的利率曲線邏輯出發(fā),，其期限短于MLF,，總體利率水平也可能低于MLF,，有助于邊際降低銀行負(fù)債成本,，緩釋銀行中期負(fù)債管理壓力,。
近期市場(chǎng)關(guān)注資金分層和非銀成本問題，相應(yīng)也影響到存單和信用債定價(jià),。央行本次操作釋放出維穩(wěn)資金面的信號(hào),，11-12月也存在降準(zhǔn)的可能性，預(yù)計(jì)同業(yè)存單利率繼續(xù)上行風(fēng)險(xiǎn)可控,，11月或許是較好的布局窗口,。政策效果驗(yàn)證期，央行貨幣政策將保持寬松,。
因此10月央行進(jìn)行買斷式逆回購操作5000億元和公開市場(chǎng)國(guó)債凈買入2000億元,，有助于維持流動(dòng)性合理充裕、對(duì)沖后續(xù)MLF到期高峰,，因而對(duì)債市屬于利好擾動(dòng),。債市依然不空，杠桿策略和啞鈴策略相對(duì)占優(yōu),。
